은 변동성, 왜 금보다 클까? 측정 방법

은의 금 대비 변동성 격차란 XAG/USD의 퍼센트 가격 변동 폭이 XAU/USD를 얼마나 웃도는지를 뜻하며, 선택한 기간 동안 금 변동성의 몇 배인지로 측정한다. ‘은 변동성은 왜 금보다 클까’라는 질문에 대한 답은 구조에 있다. 시장 규모가 작고, 산업 수요가 수요를 주도하며, 공급이 부산물 형태로 이뤄지고, 중앙은행이라는 매수 주체가 없다는 점이다. 이 격차는 고정된 값이 아니며, 측정 기간과 시장 국면에 따라 달라진다.

이 글은 XAU/USD와 XAG/USD를 거래하는 트레이더를 위해 두 금속의 시장 구조를 비교하고, 네 가지 변동성 지표를 나란히 놓고 살펴본 뒤, 어떤 기간에 대해서든 격차를 계산하고 이를 반영해 포지션 크기를 정하는 방법을 설명한다.

은 변동성은 왜 금보다 클까? 먼저 변동성부터 정의하자

변동성은 수익률이 평균을 중심으로 얼마나 흩어져 있는지를 나타내며, 보통 일간 퍼센트 수익률이나 로그 수익률의 표준편차로 측정한다. 변동성은 움직임의 방향이 아니라 크기를 기록한다. 널리 쓰이는 관행에 따라 일간 수치에 252의 제곱근을 곱해 연율화한다. 연율화한 수치는 그 바탕이 된 기간만 설명할 뿐 그 이상은 말해주지 않으므로, 같은 금속이라도 기간이 다르면 결과가 크게 달라질 수 있다.

따라서 두 금속을 비교할 때는 반드시 퍼센트를 써야 한다. 2026년 11월 4일 금 현물은 온스당 4,061.30달러, 은 현물은 52.29달러였으므로, 같은 달러 폭의 움직임이라도 은 가격에서 차지하는 비중이 금보다 훨씬 컸다. 달러 기준 움직임만 비교하면 오히려 금이 더 변동성이 큰 금속처럼 보이게 된다.

시장 규모와 유동성: 작은 시장일수록 더 크게 움직이는 이유

유동성, 즉 가격을 움직이지 않고 거래를 체결할 수 있는 용이성은 거래되는 온스 수가 아니라 거래 금액에 좌우된다. 2026년 8월 런던에서 청산된 물량은 하루 평균 은 1억 7,510만 온스, 금 1,860만 온스였다. 그러나 금액으로 따지면 순서가 뒤바뀐다. 해당 은은 하루 114억 달러, 금은 818억 달러 규모였고, 2026년 6월의 일평균 금액은 은 129억 달러, 금 709억 달러였다.

두 달 모두 은의 일평균 청산 금액은 금의 극히 일부에 그쳤다. ‘이전’은 2026년 6월, ‘최근’은 2026년 8월이다. 출처: LBMA, 2026년 10월 2일

이 정도 규모의 시장은 같은 주문 흐름을 흡수하면서 가격이 더 크게 조정된다. 매수-매도 호가 스프레드도 가격 대비 더 넓은 경향이 있는데, 이런 패턴은 외환시장에서도 나타나는 유동성 공급자가 스프레드와 체결에 미치는 영향을 반영한다.

선물은 변동을 키우는 또 하나의 요인이다. 미국의 대표적 금속 선물거래소인 COMEX에서 금 계약 1건은 100트로이온스, 은 계약 1건은 5,000트로이온스를 기초로 하며, 둘 다 증거금으로 거래된다. 하락장에서 마진콜이 발생했는데 증거금을 채우지 못하면, 스톱아웃으로 포지션이 시장 깊이가 얕은 상태에서 자동 청산될 수 있다. 레버리지는 이익을 키우는 것과 똑같이 손실도 키우며, 증거금을 이용한 금속 포지션의 손실은 단 한 세션 안에도 불어날 수 있고, 트레이더는 입금한 자금 전부를 잃을 수 있다.

산업 수요가 제조업 경기 순환을 통해 은 가격에 미치는 영향

은은 귀금속이자 산업용 원자재다. 2025년 은 총수요는 2% 감소한 11억 3,000만 온스였다. 이 가운데 산업용 수요는 4년간의 강한 성장세를 마감하는 3% 감소에도 6억 5,740만 온스를 차지했고, 전기·전자 부문 수요는 2% 줄었다. 코인과 바 매입이 14% 급증하면서 다른 부문의 감소분을 거의 상쇄했다.

산업 수요는 두 가지 경로로 가격에 영향을 준다. 은은 대개 태양광 패널과 전자제품 원가에서 차지하는 비중이 작아 가격이 올라도 제조업체가 계속 사들이는 경향이 있으며, 그래서 이들의 수요는 가격에 거의 반응하지 않는다. 그러나 필요한 물량 자체는 제조업 경기 순환을 따른다. 이런 경기 연동성은 시장이 경기 둔화를 우려할 때 은이 금보다 더 크게 떨어지는 이유를 설명하는 데 도움이 된다.

금의 수요 구성은 거의 정반대다. 장외거래를 포함한 금 총수요는 2024년 사상 최대인 4,974톤에 달했고, 그중 1,045톤을 중앙은행이 사들였다. 2024년까지 3년 연속 공식 부문의 순매입이 매년 1,000톤을 넘었는데, 이는 2010–2021년 연평균 473톤과 대비된다. 중앙은행의 보유고 확충은 금에 꾸준한 매수 주체를 제공한다. 은에는 이에 상응하는 보유 주체가 없다.

부산물 채굴이 은 공급에 미치는 영향

부산물 채굴에서 은은 주로 구리나 아연 같은 다른 금속을 얻기 위해 채굴한 광석에서 함께 회수된다. 2019–23년 북미 광산 생산량의 21%, 남미의 63%가 부산물 은이었으며, 두 지역은 각각 세계 은 광산 생산량의 29%를 차지했다. 2025년 세계 생산량은 페루 구리 광산의 부산물 생산 증가에 힘입어 3% 늘어난 8억 4,660만 온스를 기록했다. 공급의 상당 부분이 다른 금속의 경제성을 따르기 때문에 은 가격에 대한 공급 반응이 느리고, 그만큼 가격 자체가 조정의 더 많은 부분을 떠맡는다.

은과 금의 변동성 비교: 격차를 측정하는 네 가지 방법

구조는 격차가 왜 존재하는지를 설명하고, 측정은 그 격차가 얼마나 큰지를 보여준다. 두 금속에 대해 같은 기간으로 계산한 수익률의 표준편차는 가장 폭넓은 그림을 제공하며, 은의 수치를 금의 수치로 나눈 값이 해당 기간 은의 변동성 배수다.

J. 웰레스 와일더(J. Welles Wilder)는 1978년 저서 New Concepts in Technical Trading Systems에서 평균 실제 범위(ATR)를 소개했다. ATR은 실제 범위, 즉 고가-저가 범위와 전일 종가에서 고가 및 저가까지의 거리 중 가장 큰 값을 기본값 14기간에 걸쳐 평균한 것이다. ATR은 달러로 표시되므로, 은과 금의 ATR 비교는 각 금속의 ATR을 가격으로 나눈 뒤에야 의미가 있다.

베타는 금이 1%포인트 움직일 때 은이 평균적으로 얼마나 움직였는지를 측정하며, 두 금속 수익률의 공분산을 금 수익률의 분산으로 나눠 구한다. 베타를 추정하려면 일정 기간에 걸친 많은 쌍의 수익률이 필요하다. 상관관계가 약해지면 안정적으로 보이는 베타 뒤에 큰 독자적 변동이 숨어 있을 수 있다.

각 지표는 서로 다른 질문에 답하며, 어느 하나만으로는 격차를 온전히 포착할 수 없다.

금은비란 무엇인가?

금은비(금·은 가격 비율)는 금 1온스를 사는 데 필요한 은의 온스 수로, 변동성이 아니라 상대 가격을 측정한다. 런던 월평균 금은비는 2026년 5월 58.9에서 6월 63.5, 7월 69.60으로 오른 뒤 8월 67.68로 다소 낮아졌으며, 이 기간 은은 상대 가격에서 금보다 부진했다. 이 수치는 과거 기록일 뿐이며, 과거 성과는 미래 결과를 보여주는 신뢰할 만한 지표가 아니다.

금은비가 2026년 5월 58.9에서 7월 69.60으로 오르면서 은은 상대 가격에서 금보다 부진했으며, 8월에는 비율이 다소 낮아졌다. 과거 성과는 미래 결과의 신뢰할 만한 지표가 아니다. 출처: LBMA, 2026년 10월 2일 과거 성과는 미래 결과의 신뢰할 만한 지표가 아니다.

금 대비 은 변동성 측정 방법: 단계별 가이드

은의 변동성 배수는 스프레드시트에서 일간 종가로 다음 여섯 단계를 거쳐 계산할 수 있다.

1. 하나의 데이터 출처에서 같은 거래일에 대한 XAU/USD와 XAG/USD의 일간 종가를 모은다.
2. 각 종가를 로그 수익률로 변환한다. 종가를 전일 종가로 나눈 값의 자연로그다.
3. 각 시계열의 표준편차를 구하고, 252의 제곱근을 곱해 연간 수치로 만든다.
4. 은의 수치를 금의 수치로 나눠 해당 기간의 변동성 배수를 구한다.
5. 각 금속의 14기간 ATR을 최근 종가로 나눠 교차 검증한다.
6. 더 짧은 기간과 더 긴 기간으로 반복하고, 배수가 얼마나 달라지는지 기록한다.

각 결과는 해당 기간만을 설명하며, 시장이 잠잠했던 달에 구한 배수는 혼란스러운 달의 은 변동 폭을 과소평가할 수 있다.

어디까지나 계산 예시로, 2026년 11월 4일 금 현물은 3.4%, 은 현물은 5.1% 올랐다. 은의 변동률을 금의 변동률로 나누면 1일 배수가 나오는데, 이는 계산 방식을 보여줄 뿐 아무것도 추정하지 않는다. 누적 수익률은 다른 것을 측정한다. 2025년 한 해 동안 금은 66%, 은은 135% 올랐는데, 이 수치는 일간 변동 폭이 아니라 방향과 총변화를 기록한 것이다. 과거 성과는 미래 결과를 보여주는 신뢰할 만한 지표가 아니다.

은과 금의 포지션 크기 조절: 랏이 아니라 위험을 맞춘다

포지션의 전체 시장가치인 명목 익스포저가 같더라도, 측정된 은의 변동성이 더 높으면 위험은 같지 않다. 변동성 기반 포지션 크기 조절은 전형적인 움직임 하나가 어느 금속에서든 비슷한 금액의 손실로 이어지도록 각 포지션 규모를 조정한다. 방법은 다섯 단계로 이뤄진다.

1. 일간 표준편차나 가격 대비 ATR을 이용해 각 금속의 최근 변동성을 퍼센트로 나타낸다.
2. 포지션당 위험 금액을 하나로 정하고, 두 금속에 똑같이 적용한다.
3. 그 금액을 각 변동성 퍼센트로 나눠 이에 맞는 명목 익스포저를 구한다.
4. 계약 명세를 이용해 명목 금액을 단위 수로 환산한다. 랏 크기, 핍 가치, 증거금 계산법은 같은 방법을 통화쌍에 적용한 것이다.
5. 각 포지션에 필요한 증거금과 마진콜까지 가격이 얼마나 움직일 수 있는지 확인한다.

2026년 11월 4일의 움직임을 이용한 가상의 예로, 금 포지션의 가치는 3.4%, 같은 명목 금액의 은 포지션은 5.1% 변했다. 그날 금의 변동 폭에 맞추려면 은의 명목 금액을 금의 명목 금액에 3.4를 곱하고 5.1로 나눈 값으로 잡아야 했을 것이다. 이 계산은 실제 거래의 규모를 정해주지 않으며, 하루의 움직임은 앞으로의 움직임에 대한 신뢰할 만한 지침이 되지 못한다.

개인 트레이더는 흔히 금·은 CFD(차액결제거래)로 두 금속을 함께 보유하는데, 이는 자산을 소유하지 않고 가격을 추종하는 계약으로 보통 레버리지를 이용해 거래된다. 레버리지는 은 포지션의 이익만큼 손실도 키운다. 은은 더 크게 움직이기 때문에 손실이 빠르게 불어날 수 있으며, 트레이더는 입금한 자금 전부를 잃을 수 있다. 두 포지션의 변동성을 맞춘다고 해서 어느 쪽 손실에도 상한이 생기는 것은 아니다.

금과 은의 변동성을 비교할 때 흔히 하는 실수

비교 오류는 대부분 한 번의 측정을 영구적인 사실로 받아들이는 데서 생긴다.

• 달러 기준 움직임 비교. 가격이 높은 금속과 낮은 금속을 공정하게 비교하려면 퍼센트 수익률이나 가격 대비 ATR을 써야 한다.
• 한 기간을 영구적인 것으로 간주. 한 기간에서 구한 배수는 다음 기간에 크게 달라질 수 있다.
• 은이 항상 금의 움직임을 증폭한다고 가정. 금은비 상승은 은이 상대 가격에서 금에 뒤처졌다는 사실만 보여준다. 은이 더 많이 떨어졌는지, 아니면 덜 올랐는지는 각 금속의 자체 수익률로만 판단할 수 있다.
• 두 금속에 같은 명목 금액 사용. 이 경우 은의 변동성이 더 높을 때마다 은 포지션이 더 큰 위험을 지게 된다.
• 상관관계를 확인하지 않고 베타에 의존. 상관관계가 약한 기간에 추정한 베타는 알려주는 것이 별로 없다.

결론

은의 추가 변동성은 법칙이 아니라 시장 구조의 산물이다. 얕은 시장, 제조업 경기 순환과 연동된 산업 수요, 구리 채굴과 연결된 공급, 공적 매수 주체의 부재로 인해 XAG/USD는 XAU/USD보다 퍼센트 기준으로 더 크게 움직이기 쉽다. 그 격차의 크기는 기간마다 계산해야 할 수치이며, 같은 포지션 크기가 각 금속에서 얼마나 큰 위험을 지는지를 결정한다.

모든 지표에는 한계가 있다. 표준편차와 ATR은 그 바탕이 된 기간만 설명하고, 베타는 상관관계에 좌우되며, 금은비는 일간 변동 폭이 아니라 상대 가격을 추적한다. 측정된 격차에 맞춰 포지션 크기를 조절하면 한 가지 불일치는 바로잡을 수 있지만 근본적인 위험은 그대로 남는다. 레버리지는 이익뿐 아니라 손실도 키우고, 금속 포지션은 빠르게 손실을 낼 수 있으며, 트레이더는 입금한 자금 전부를 잃을 수 있다.